杨天南：股票投资到底如何赚钱

Martin

股票投资到底是如何赚钱的？有多年股市经历的朋友问我。

股票投资的盈亏最终来源于股价波动形成的差价。所以想赚钱，终极秘诀就是“低买高卖”，不过这秘诀如同舶来的“第一不要亏损，第二记住第一条”一样，近乎令人茫然依旧。

那么什么导致股票价格涨跌呢？

决定股票价格变动的原因大体可以分为两类：A企业价值的变化；B市场人心的变化。A因素会酝酿较长的时间，而B因素会短期内迅速传播。

由此导出投资的两大派别：基本面派和技术派。基本面派注重企业价值变化并以此作为投资的依据；技术派使用各种数字和图表试图分析人心的变化。还有一些介于两者之间的派别，例如量化投资。

企业价值变化会有两种结果：A1价值提升，A2价值下降。这会有很多种原因导致，但最终体现为盈利的升降。例如某股价10元/股，每股净利1元，即PE10倍。经过若干年发展，每股净利升为10元，如果PE依旧为10倍，股价将是100元/股，此时的获利来源于企业的价值成长，并非什么庄家炒作的结果，例如苹果在过去的十年中市值从50亿美元上升到7000亿美元，根本原因是其产品广受欢迎从而大大提升了公司价值。反之，企业发生亏损或破产价值归零，股价就会大跌至于归零。

市场由千千万万的参与者组成，各种因素都会产生不同的心理作用，所有这些汇集起来，最终只有两种表象：B1乐观形成的贪婪，B2悲观形成的恐惧。前者导致股价出现高估溢价，后者导致低估折价。

股市上混的绝大多数人注重B因素，因为人们都希望能短期致富，听消息、找内幕、坐庄跟庄等行为均属此类。但靠B模式更多地与运气有关，而运气却不在努力范围内。

社会上很多卖炒股软件的商家通常使用技术派的一些手法，吸引那些试图短期快速致富的人们。但迄今为止，还没有任何一个成功的投资家承认是靠炒股软件成功的。历史的另一个事实是，最终成功的投资家基本上都是基本面派，即通常所言的价值投资者。一个人即便成功钻研技术分析，所能得到的绝对回报也是相对有限的，只不过很多人可能需要很久乃至终身才能醒悟而已。（所以不难理解：李剑、但斌等投资名家早先都是搞技术，后来坚定不移走价值投资道路的真正原因）

投资者关注于企业价值变化，而投机者试图揣度人心的变化。在实际中，投资与投机常有交集。纯粹的投机者多以失败告终，投机失败的终极原因是“人心莫测”，人们通常以为这是指他人的心思猜不透，实际上贴近市场炒股的人们，往往连自己的心思在下一刻如何变化都不能把握。

股市中通常的运行会有几种形式，A1+B1是典型的牛市，盈利上升、股价飞扬，其景象如谚语所形容的“台风中猪也能到处飞”，但绝大多数仍跑输大市；A2+B2是典型的熊市，亏钱的故事到处流传；A2+B1会造成即便牛市中也会有人亏钱，或烂公司在牛市中也上涨； A1+B2是企业盈利上升但大市处于熊市，即便运气不佳却能靠实力胜出，这也就是这个专栏在过去几年脱颖而出的根本原因。

在周期性的变化方面，当市场由A2+B2 转化为A1+B1时，即由双低（低盈利低估值）转为双高（高盈利高估值）时，就会形成著名的“戴维斯双击”，最近的典型例子发生在2005年的998点到2007年的6000点的熊牛转化。

总之，股市赚钱或来源于企业价值的提升，或源于成功揣测他人心思，或是二者结合。仅仅关注于人心的变化，如同守株等兔的人，即便在第一次运气后，却会因第二只永远不会出现的兔子徒老终身。关注于企业价值提升的投资人则需要勤劳与坚忍。翻起一千块石头，才能发现一件宝贝，的确辛苦，但得之不易后，就不会轻易失去她。

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