今天的作业是虚拟构建一个企业，或者说买入一家企业，对此进行多种方法的估值。

 

平时看财报都马马虎虎，现在要自己亲自做财报，对于还没有一次经验的人来说，确实有难度。但反复填制财报的过程中，却能换一个角度对一个企业的经营进行体会。

 

1、负债经营企业不一定是坏事

如果全部以自有资金投资经营一个企业，就会导致净资产收益率非常低。

负债会使企业净资产降低，负债付出的资金代价相比资金本身又非常小，在现金流允许的情况下，可以使自有资金回报率提高很多。也就是你的资金投入产出比大为增加。否则，你的资金只能保守的追求非常低的效益。

中国人惯常的心态是量入为出不要负债，这对于家庭经济条件的维护是正确和必要的，但对于投资或经营企业来说却往往不明智。在风险可接受的前提下，实现资金效益的最大化是我们所追求的，负债所起的杠杆作用绝对非常重要。当然，一切的前提是必须风险可控。

在考察一个投资标的企业的时候，要注意全面的看待其负债的意义。当然，精确判断非常困难，因为我们很难比这个企业的企业决策者更了解他的行业和他的竞争优势；投资人要更好的评估一个且负债对应的风险或收益，谈何容易。

 

2、盈利的处置

如果一个企业有大量的现金沉淀，同样会导致净资产收益率下降。这些资金应该用以提高收益（包括短期或者远期的）为目标而进行再投资，或者回报股东，或进行其他有效投资，而不应留存大量非必要现金。

从现金冗余上可能也可以观察一个企业的进取心，现金多并不能说明企业前景一定喜人。

同时可见，对于一个企业来说，其净资产收益率是可以人为调整的。只要调整货币资金量，就可以临时控制这个数值。大概这也是净现金流具有较高考察意义的一个原因，期末现金余额或者大家普遍关注的净资产收益率都是可以一定程度控制的，而净现金流却是清清楚楚由经营活动和投资活动直接决定的。

 

3、估值困难

面对企业当前的情况来对其估值，或说预测其未来的经营情况，真感觉是有些胡猜，无论是销售额增长率、毛利增长率、自由现金流增长率、净利润增长率。。。稍微调个1%，5%，累积一下就是很大的区别。不管怎么测算，都觉得主观性很强。

从数字感受是这样，从企业实际经营来感受，也是如此。如今社会和经济的变动程度与频度都是过去所没有的，未来1年，3年，5年，谁敢说自己的企业一定能年年顺风顺水，壮大旺盛随心所愿？

思考后认为，可靠的做法是找一个靠谱的好企业追求适度的回报。不要妄图从一个能力不明的企业、或未来描画的很好的过于激进的企业那里求得超额回报。那不是不可能，而是概率不够高，是赌博。

因此，应重点考察企业以下方面：

（1）企业过去盈利能力的稳定性、持续性 ----较长的好历史代表着经过考验的能力和理念，好的经营基础

（2）当前的稳健性（也就是现金流情况、资产质量）---- 代表着抗突发风险能力

（3）追求适度的成长性，重点考察“适度”---- 不懈怠，不过激，才更靠谱

（4）对估值不追求精确，而是追求大致正确 ---- 不做徒劳无益的事，方向更重要

 

继续加油~