价值区域内如何选基金

Martin

　　市场已经明显进入价值投资区域，在此位置，基金自然是投资者的重点选择之一。具有相当安全边际的封闭式基金由于折价率适中，已经显示出很高的投资价值。而开放式基金，则建议投资者关注风险控制严格，选股能力突出的公司，少量配置指数型基金，捕捉短期的交易型机会也是不错的选择。

　　高折价封基价值显现

　　封闭式基金的价值在今年上半年的行情中显露无疑，年初的分红行情以及折价率的安全垫在其中发挥了不小的作用。

　　今年上半年，封闭式基金二级市场价格（复权后）平均仅下跌27.80%，比同期封闭式基金的净值下跌幅度（34.22%）为低。同时，封闭式基金价格跌幅也大大低于偏股型基金，上半年，股票型开放式基金平均下跌37.34%，混合型开放式基金净值平均下跌34.4%，创下了国内基金行业发展以来半年度最大跌幅。

　　就封闭式基金的实际业绩而言，今年上半年封基整体净值加权平均下跌34.22％，略低于偏股票型开放式基金同期平均跌幅。其中，跌幅最小的为基金安顺，净值下跌24.34%，同为华安基金公司旗下的基金安信表现也相对较好，位于收益率第三名。除此外，易方达旗下的科翔、华夏旗下兴华、兴和及富国基金旗下的汉鼎、汉盛等也位于排行榜前列。

　　由于年初分红行情导致折价率扩大，此后的净值下跌在折价率“安全垫”的缓冲下，得到了相当程度的缓解。上半年二级市场价格平均跌幅仅27.8%，表现相当之突出。位列价格涨幅榜前列的基金有基金丰和、基金兴华、基金久嘉、基金科翔等。

　　从折价率来看，截止6月30日，长剩余期限封闭式基金平均折价23.61％，已经处于合理区间。对于看好后市，或是认为目前已经处于底部区域的投资者来说，封闭式基金的投资价值是显而易见的。封闭式基金相比于普通的开放式基金来说，其优点在于两个方面，一是折价率的安全垫，对封基投资者来说是天然的保护垫，二是封基封闭的特征，由于基金份额恒定，实际上等同于规避了基金投资者非理性赎回的风险，对基金经理的投资操作的稳定性无形中提供了助力。

　　近期封闭式基金二级市场的交投活跃，也反应了这一投资品种受欢迎之程度。26只大盘封基金呈现出一定的分化趋势，前期业绩表现较好的封闭式基金和折价率较大的封闭式基金在二级市场上受到追捧，因此，尽管封基此前一周的净值全面下跌，但交易价格却涨跌互现。6月23日到27日的一周内，有12只基金价格出现正增长，2只持平，整体折价率较前一周降低下降27.15%。当然，从绝对水平而言，这一折价率水平仍然具有相当吸引力。

　　我们仍然建议投资者以折价率和基金净值表现作为选择依据。目前来看，3只今年即将到期的小盘封闭式基金折价率已经不到3%，安全边际有限，投资者须保持谨慎。而创新封闭式基金瑞福进取的交易价格和净值走势持续背离，其溢价率进一步创出新高，达到65%，已经不具备安全边际，建议投资者回避。

　　从中期来看，建议投资者关注折价率较高的大盘封闭式基金。比如基金安顺，基金汉兴，基金景福等等。

　　表一:封闭式基金上半年净值增长率前10

排名
名称
基金份额[亿份]
净值增长率[%]

1
基金安顺
30
-24.34

2
基金兴华
20
-27.08

3
基金安信
20
-27.43

4
基金科翔
8
-28.26

5
基金天华
25
-28.52

6
基金汉鼎
5
-29.22

7
基金丰和
30
-30.36

8
基金开元
20
-30.42

9
基金兴和
30
-30.9

10
基金汉盛
20
-30.92


　　表二：封闭式基金上半年市场价格排名前10位

　　排名
名称
基金份额[亿份]
价格涨幅[%]

1
基金丰和
30
-9.57

2
基金兴华
20
-12.31

3
基金久嘉
20
-15.83

4
基金科翔
8
-20.44

5
基金安顺
30
-21.79

6
基金通乾
20
-22.13

7
基金天华
25
-22.59

8
基金泰和
20
-22.7

9
基金兴和
30
-22.88

10
基金科瑞
30
-22.92


　　表三：折价率25%以上的封闭式基金

基金代码
基金简称
折价率%
6-27净值(元）
7-1收盘价（元）
基金规模(亿份)
到期日

500058
基金银丰
-25.22
0.924
0.691
30
2017-8-14

500003
基金安信
-25.64
1.5707
1.168
20
2013-6-22

500006
基金裕阳
-25.99
1.5173
1.123
20
2013-7-25

500018
基金兴和
-26.86
1.1266
0.824
30
2014-7-13

184698
基金天元
-27.28
1.2583
0.915
30
2014-8-25

500056
基金科瑞
-28.35
1.1166
0.8
30
2017-3-12

500005
基金汉盛
-28.37
1.7492
1.253
20
2014-5-17

500038
基金通乾
-28.44
1.3723
0.982
20
2016-8-28

184699
基金同盛
-28.47
0.9381
0.671
30
2014-11-5

184690
基金同益
-28.58
1.1622
0.83
20
2014-4-8

184691
基金景宏
-29.93
1.4928
1.046
20
2014-5-5

184693
基金普丰
-29.98
1.1554
0.809
30
2014-7-14

184689
基金普惠
-30.16
1.4892
1.04
20
2014-1-6

500015
基金汉兴
-30.18
1.4352
1.002
30
2014-12-30

184701
基金景福
-30.32
1.2342
0.86
30
2014-12-30



侧重基金的选股能力

　　对于不熟悉封闭式基金的投资者来说，开放式基金仍然是投资的主流。

　　今年上半年低迷的市场环境中，基金行业的整体表现也受到了较大程度的影响。上半年股票型开放式基金净值平均下跌37.34%，混合型开放式基金净值平均下跌34.4%，二类基金加权平均下跌36.3%，为国内基金行业发展以来半年度最大跌幅。

　　但是总体上看，基金相对市场基准指数依然表现很高的“战斗力”，上半年偏股型基金净值跌幅低于同期上证指数跌幅11个百分点。而且，从历史上看，偏股型开放式基金过去10年相对上证指数年均超额收益亦长期保持在10%左右，体现了基金组合投资、专业管理下的风险分散能力。

　　上半年股票型开放式基金中净值增长率前十依次为东吴动力、华宝兴业增长、国海富兰克林弹性市值、泰达荷银合丰成长、金鹰中小盘、华夏精选、兴业全球、华夏复兴、华夏成长和嘉实增长。混合型开放式基金净值增长前十依次为申万巴黎盛利配置、泰达荷银预算、华夏回报、兴业可转债、德盛安心、博时平衡、招商平衡、汇丰2016、华夏回报2和交银稳健。这些基金的表现主要和仓位调整，行业配置调整及时，以及精选个股的能力有关。

　　从上半年的情况看，对市场调整力度和时间的预期成为影响基金间收益差距的重要因素，仓位较轻的基金在下跌中具有明显的比较优势。比如泰达荷银合丰成长、华宝兴业增长、华夏复兴等基金对后市判断比较准确，及时主动减仓。而另一些基金由于设计上风险定位较低，也在此轮下跌中表现突出，比如申万巴黎盛利配置、招商平衡、泰达荷银风险预算、国联安德盛安心成长等等。

　　一些风险控制较为严格的公司，比如华夏、兴业、工银瑞信、国海富兰克林、交银施罗德等，旗下偏股票型基金整体业绩表现也相对较好。

　　尽管从中长期看市场逐步进入价值投资区间，管理层不断释放出维护市场的积极信号，不过在中短期“盈利”增长的迷雾尚未逐渐清晰的背景下，市场是否还有反复筑底仍是个问号。因而，建议投资者在控制风险的前提下，重点侧重选择综合投资管理能力突出的中低风险产品，继续关注重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块基金及择时能力突出、操作灵活稳健、灵活配置的基金。

适度配置指数型基金

　　在指数进入底部区域时，指数基金同样是一个不能忽略的品种。

　　我们可以看到过去半年来，各类指数的跌幅相当巨大。比如沪深300指数上半年跌幅达到47.7%，上证50指数上半年跌幅达48.53%，中小板综指跌幅则为41.88%。指数跌幅的差距，也清晰地反映到指数基金的业绩差异上。比如大成300、嘉实300、180ETF分别下跌46.2%、45.52%、46.75%，跌幅最小的指数基金是中小板基金，上半年基金净值下跌39.68%。

　　根据现在市场的特点，短期内投资者不妨配置一些指数型基金来兑现超跌反弹带来的交易性机会。其中尤其推荐的是ETF，交易成本较低。但正如上文所说，在市场不确定性较大的情况下，指数基金由于仓位较重，风险也是比较大的，这一点需要格外注意。所以建议投资者配置指数基金的比例不宜过重。

　　而就品种而言，涵盖较多超跌大盘蓝筹股的沪深300、上证50指数或是深圳100指数应是首选。