十大基金搅动2008

Martin

　　2008年A股市场进入跌跌不休的熊市，上证综指一路下探到1664点，全年跌幅超过60%。基金投资也出现大面积亏损，特别是股票基金，净值几近被腰斩，投资者的基金资产大幅缩水，有近5成接受调查的投资者后悔今年成为基民，年底的基金业绩排名也变得毫无意义。基金牛市中的赚钱光环已经褪去，基金不得不接受市场更严峻的考验。

　　盘点2008年的基金市场，我们发现，有10只基金颇具市场代表性，无论是业绩还是规模，或是突破创新，都令市场为之瞩目。

　　最赚钱的基金 中信稳定双利

　　2008年股市走熊，成就了债券基金。股票基金全线亏损，债券基金大大风光了一把。因超配中长期债券，因此债券基金收益幅度明显超过基准指数。据统计，截至2008年12月23日，已经有15只债券基金(分级债基分开计算)的收益率超过10%。债券基金在持续几个月的债券市场上涨中受益颇丰。

　　天相统计显示，2007年年底之前成立的债券基金中有9只今年的业绩已经超过10%，其中，投资业绩最高的是中信稳定双利，业绩增长率达到了12.18%，华夏债A/B和国泰债券A并列第二名，净值增长率均为11.71%，大成债A/B和华夏债券C的投资业绩也超过了11%。      

　　而次新债券基金中有11只成立以来业绩超过10%。

　　成立2年多以来累计收益高达41.56%的中信稳定双利，是一只可以打新股的一级债基。根据契约规定，可以通过参与新股申购和要约收购类股票的套利等低风险的投资方式来提高基金收益水平，但此类投资比例不超过基金资产的20％。并且，要求新股上市一个月内卖出。该基金对于要约收购类股票的投资，仅限于从固定收益的角度出发，自收购人发布要约收购后进行投资，博取低风险下的投资收益。

　　从基金2年来的表现可以看出，无论是牛市阶段还是今年以来的熊市阶段，该基金均表现出较强的风控能力和投资能力，基金业绩表现得较为突出。

　　三季报显示，中信稳定双利基金在二、三季度积极增持债券，尤其是对收益率上升空间有限的中长期国债，有效提升了基金的投资仓位和组合久期，从而把握住收益率快速下降带了的基金净值上升机会，有效扭转了今年以来持续负收益的不利局面。进入9月下旬，央行票据发行利率出现倒挂，1年期央行票据出现套利机会，该基金快速提高了1年期央行票据的持仓比重，把握这次低风险的套利机会。

　　今年以来，该基金申购量持续上升，公司也多次公告暂停申购或暂停大额申购以控制规模。截至三季度末，该基金规模为21.45亿份。

　　最适应熊市的基金 泰达荷银成长

　　2008年的大熊市中，泰达荷银成长脱颖而出，与老牌明星基金华夏大盘争股票基金“王位”，而且竞争异常激烈，可见泰达荷银成长的实力了。这只成立于2003年4月股票基金，在2003~2005年的熊市中也曾有不错的表现。但是在2007年的牛市中，该基金在可比的77只股票型基金中排名第59名。

　　今年年初以来，泰达荷银成长排名迅速提升，一季度末即排名第8位，二季度更是进入前5名。在今年市场单边下跌的熊市行情，该基金极大程度地控制了仓位。

　　根据季报，三季末泰达荷银成长基金的股票仓位仅为57.96％，较二季度末明显减仓。

　　基金经理称，基金操作坚持重视对行业风险的识别与规避。泰达荷银成长配置的都是和宏观经济相关性不大的行业，比如中小盘股票，服务型、科技型的行业，而像银行、地产这些今年跌幅靠前的股票基本没有涉及。

　　最具持续性的基金 华夏大盘精选

　　华夏大盘精选是极少数的持续上榜者，在一年、两年、三年开放式基金净值增长率排名中持续名列前茅，成为开放式基金的杰出代表。一年排第一，也许带有运气成分，但连续3年排名靠前，没有真本事还是很难做到的。

　　华夏基金公司中不仅华夏大盘跑在前面，其他几只基金业绩也非常抢眼，这与公司的管理、投研、风险控制都有密切关系。

　　2008年三季度，在市场持续调整的情况下，华夏基金公司以深入的投资研究为基础，加强了市场分析与风险管理，为投资人分散投资风险。

　　华夏大盘有如此业绩与其判断大势准确有关。在三季报中，华夏大盘表示，全流通和全球化引发中国股市估值体系全面调整，在旧体系被打破而新的均衡体系尚未建立之前，股市的系统风险难以把握，调整的总体格局也就难以改变。未来的均衡将是金融资本和产业资本、境内资本和境外资本共同参与、互相博弈的结果。投资策略上，将在控制风险的基础上着眼于为明年的投资布局，选择未来成长性有望超出预期而估值合理的长线品种。

　　华夏大盘已成为中国基金业的“长跑”冠军，基金经理王亚伟的明星效应也在今年突显。由他担任基金经理的华夏策略在10月20日发行一天就宣告结束，刷新熊市中新发基金的纪录。

　　最遵守契约的基金 光大保德信量化核心

　　光大保德信量化核心业绩从2007年的25名滑落到2008年的120名之后，就是与其基金契约有关。

　　根据基金合同规定，光大保德信量化核心的股票基准仓位为90%，其允许上下浮动范围为5%。也就是说，光大保德信量化核心的股票持仓范围为85%~95%。

　　该基金一直坚守着契约规定，保持着高仓位。从2007年中期开始，其仓位一直保持在90％以上，其中，最高峰为今年中报披露的92.99%，今年三季虽然有所回落，但仍不减多头本色，维持在了90.16%的高位。

　　该基金称，“为了确保产品定位的清晰性，本基金在正常市场情况下不作主动资产配置，即股票/现金等各类资产持有比例保持相对固定。”也就是说，不主动去调整仓位。这是借鉴了外方股东保德信投资的量化投资管理理念和长期经验，结合中国市场现行特点加以改进，形成光大保德信独特的量化投资策略。

　　这样的产品定位决定了该基金本身承受了几乎90%的系统风险。市场涨时，它涨；市场跌时，它也要跌。即是一个高风险、跟市场联动性非常高的基金。它在今年熊市中深跌也在所难免。

　　光大保德信副总经理、首席投资总监、基金经理袁宏隆称：“我们以定量为主，定性为辅来选择股票，不会因为某一个板块在某个时间段里面表现不好就去改变投资风格，不会变得特别激进也不会变得特别保守。”

　　光大保德信量化核心一直执着于投资银行、保险股，三季报中表示：“长期而言，银行与采掘业仍旧可以维持长线基础配置”。而银行、保险股在这轮熊市中跌幅甚大。

　　三季报显示，量化核心金融股的行业配置比例高达40.30%，集中度之高在基金业内也比较少见。其中，三季度末前十大重仓股中共有8只金融股，即中国人寿、中国平安、工商银行、民生银行、建设银行、招商银行、深发展A和华夏银行。

　　契约注定了量化核心在熊市中会跌得很惨，不知持有人是否完全理解这只基金的特性？      

　　数据显示，光大保德信量化核心基金上半年赎回33.58亿份，赎回量排名第8。而在三季度该基金出现净申购7.36亿份，三季度末总份额为163.72亿份。

　　最脱离净值的基金 国投瑞银瑞福进取

　　国投瑞银瑞福是2007年牛市末期发行的瑞福分级基金，当时4个交易日就达到了募集60亿元上限规模，相当红火。

　　该基金上市后，成交相当活跃，价格大幅波动，并远离其净值，成为唯一一只溢价的基金。瑞福进取10月28日其溢价率最高甚至达到108.06%。但截至2008年12月23日，瑞福进取价格创历史新低，收盘于0.43元，上市以来下跌了-65.27%。

　　高溢价背后有产品结构的原因。分析师认为，瑞福分级基金是最具创新特征的创新型基金，瑞福进取有如此高的溢价与其独特的运作模式有关。瑞福分级基金创新性地把产品分为瑞福优先和瑞福进取两个风险与预期收益不同的级别，瑞福进取与普通封闭式基金类似，存续期内规模不变，而瑞福优先不上市交易，每年开放一次，进行集中申购、赎回，在满足份额的基础上，瑞福分级基金优先对瑞福优先进行分配，在满足瑞福优先的基准收益分配之后，剩余部分由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配。因此，瑞福进取与普通封闭式基金相比，具有一个享有超额收益分配的期权，即一定的杠杆性，而市场波动程度加大，将使其期权价值上升，溢价率自然随之上升。

　　瑞福进取溢价率持续攀升在一定程度上投资者信心有所增强，即投资者预期瑞福进取将在在瑞福优先基金的净值收益基础上获得超额收益。但超过100%的溢价率是极不合理的，在某种程度上可能给投资者带来巨大的风险。

　　目前瑞福进取的参考净值属于模拟当期清算值，是假设公布参考净值当日瑞福进取基金实现到期清算。目前瑞福进取净值已经启动了有限本金保护机制，瑞福进取以当初的分红额0.225元去弥补瑞福优先的损失，因此参考净值偏低，该基金的到期日在2012年。

　　由于瑞福进取通过放大风险来追求超额收益，其波动率远大于市场水平，这在金融创新上能不能算成功也引发一定争议。

　　最具创新的基金 富国天丰债券基金

　　在去年创新型股票基金发行的基础上，今年10月富国天丰尝试发行创新型债券基金。

　　3年的封闭期使得该基金更适合投资相同久期的债券品种，选择流动性低但收益较高的债券品种，更有利于获得较高的收益。在长期投资业绩方面，封闭式债券型基金比开放式债券基金更具有优势，这已经在成熟市场得到验证。 在成熟市场的封闭式基金市场中，债券封闭式基金占主要地位。以美国市场为例，债券型封闭式基金的数量占到所有封闭式基金总数的七成左右。

　　目前在中国的尝试刚刚开始，富国天丰于12月8日正式上市，但仍未逃脱折价的命运，折价似乎是现在国内封闭式基金的一道风景线，截至12月24日，其折价率为2.4％。

　　由于主要投资资产类别不同，较股票型基金低的波动率和收益分配更稳定，债券基金的折价率会比股票基金低，且封闭期仅为3年，市场价格长期出现像股票型基金的大幅度折价的可能性不太高。这在美国市场上也有所体现。在美国两种类别的封闭式基金过去12个月的平均折溢率比较中，股票基金平均折价率较债券基金就低超过1个百分点。

　　最令人伤心的基金 华安QDII

　　华安QDII基金是国际金融危机的牺牲品，这只成立于2006年11月的以投资国际固定收益产品为主的首只QDII产品，为投资者提供稳定收益。其季报显示，债券占其总资产比例为99.6％，而债券中100％为结构性保本票据。天有不测风云，最稳健的投资，却遭遇最大的风险。

　　华安QDII投资的结构性保本票据正是由雷曼兄弟金融公司提供保本，并由雷曼兄弟国际公司为该票据提供每月一次的交易。与此同时，雷曼兄弟特殊金融公司还是华安QDII基金保本票据的基础资产之一的零息票据的发行人。

　　雷曼的破产倒闭，直接危及华安QDII。持有人被暂停赎回，这在基金业发展历史上罕见。而现在华安基金公司主动承担起了对该结构性保本票据承担到期保本责任，如果将雷曼兄弟承担保本责任的结构性保本票据全额计提，那么意味着华安基金将因此付出约9700万美元，按照人民币对美元汇率6.8416计算，约为6.6亿元人民币。

　　最小募集规模的基金 诺德主题灵活配置

　　11月5日成立的诺德主题灵活配置基金首发认购金额仅为2.39亿元，其有效认购户数为865户。这一金额创下了今年以来新基金首发规模的新低，逼近新基金成立所要求的募集底线。

　　诺德基金公司11月28日斥资2000万自有资金，通过代销机构申购了这个规模很小的基金，显示了诺德基金在弱势环境下欲提振投资者信心。

　　诺德主题基金10月份发行时正好遇上大盘新一轮的跳水，10月份上证综指下跌24.63%， 10月28日上证综指达到了本轮熊市的最低点1664点，基金发行跌入冰点乃大势所趋。

　　数据显示，截至12月4日，今年共有53只新的偏股基金成立，平均份额仅为11.12亿份，而2007年偏股型基金平均募集规模为103.30亿元，更明显低于2005年熊市的市场情况。2007年首发规模排行第一的偏股基金华夏全球精选成立规模高达300.56亿元，而今年排行第一的农银汇理行业成长成立规模仅为68.43亿元；2007年募集规模最小的偏股基金成立规模为17.72亿元。

　　2008年发行规模超过10亿份的偏股基金有15只，近一半的偏股基成立时规模不足5亿份，除诺德主题灵活配置外，天治创新先锋、景顺治理股票、新世纪成长、天弘价值等基金的发行规模也是不到3亿份。而在2005年，没有一只偏股基金成立时份额低于3亿份。

　　不仅如此，老基金的规模也变得越来越小。三季度末，规模低于5亿份的开放式基金上升至55只。而其中基金规模低于2亿份左右的基金达到了11只。

　　最能折腾的基金 金鹰成份股优选

　　基金高层和基金经理的变动成为今年基金业的一大特色。金鹰成份股优选基金在今年变动了3次基金经理，可算得上真会折腾。

　　2月19日增聘龙苏云为基金经理，与李鹏共同管理该基金；8月7日公司宣布由于李鹏辞职，免去李鹏基金经理职务；12月24日公司又公告，聘请杨绍基担任金鹰成份股优选基金经理，龙苏云先生不再担任基金经理职务。金鹰基金公司也出现了董事长变更。

　　统计显示，今年以来共有超过240则基金经理变更公告。基金公司高管及基金经理频繁变更，有些股市是高管和基金经理“大换血”。

　　研究认为，从绝对变动率来看，中国的基金经理变动率仍然处于较高水平。基金经理的频繁变动不可避免的影响到整个投资管理团队的稳定，影响到基金的投资策略和基民的长期投资，也将最终影响到持有人的利益。

　　安信证券研究员任瞳指出，基金经理变动频繁是造成基金业绩持续落后的原因之一。

　　金鹰成份股优选近3个月的业绩跑输了其业绩基准，今年以来，其净值增长率为-50%以上，排名靠后。

　　最会变脸的基金 中邮核心优选

　　中邮核心优选是2007年的明星基金，在2007年111只股票型基金中的业绩排名为第一，而到了2008年，其业绩一落千丈，排名在124只股票基金中120名之后。一年之中，从第一落到几乎末位，可谓“变脸”最快的基金。

　　中邮基金是牛市中“黑马”，无论是公司规模还是基金业绩，都令人刮目相看。但一到熊市，其仅有的2只基金熊态毕露，中邮核心成长也成为难兄难弟，业绩排名不相上下。

　　中邮基金业绩“变脸”与其投研团队变动有一定关系。中邮核心优选基金经理许炜在今年9月宣布正式离职，彭旭也离开中邮基金投资总监一职。而在去年下半年，公司分管投研与运营业务的2位副总就已相继离职。一家成立1年多的公司，团队如此变动，必然会影响到基金业绩。

　　而公司老总要基金一起“托市做多”的呼吁，也一度成为市场笑柄。中邮基金公司总经理周克今年10月表示：“如果市场继续跌下去，将没有哪一家机构能够幸免，基金公司应团结一致，共同应对指数的下跌，如果市场参与各方不采取新的措施，基金公司的赎回潮将很有可能出现，届时将不仅仅是个别公司的生存问题，整个行业的发展根基都将被动摇。”周克建议，为避免投资者财富的大幅缩水，基金公司应该确定一个共同目标，市场相关领导机构也应有效地组织参与各方反击，坚决抵制不同公司的砸仓行为。

　　市场涨跌有其自身规律，让基金公司一致“做多”，就能把指数拉升上去？这样的想法也未免太幼稚了。

　　中邮基金亏损惨重，要让别人帮其解套，股市哪有“解放军”？