理财：海外再布局

Martin

　　从被热捧到几乎被颠覆，海外投资在这几年的投资市场上经历了几近戏剧化的命运。随着金融危机的缓解，全球经济复苏脚步的加快，相当一部分的海外投资产品创造了颇为惊人的投资收益，甚至大幅超过了同期境内市场的增长。精明的投资者应眼观六路，不能对其中蕴藏的机会熟视无睹。　
　　从被热捧到几乎被颠覆，海外投资在这几年的投资市场上经历了几近戏剧化的命运。即使至今，相当大比例的投资者对于海外投资产品仍然抱有“避之不及”的态度。毕竟，在这几年的市场上，唯有QDII基金创造过“三毛基金”这样的地板价，2008年大批银行QDII产品出现巨幅亏损，引发了大批理财产品投诉。与上投摩根首只QDII基金一举创下900亿元认购纪录形成鲜明对比的是，海外投资产品、QDII产品在2008年之后几近成为了投资者的噩梦，成为了巨亏的代名词。　
　　然而，如果我们在2010年的今天，以客观冷静的态度重新审视海外投资，“避之不及”未必是一种可取的态度。同样经历金融危机洗礼的花旗，是目前境内少数几家积极推进海外基金的商业银行。在一次投资展望会上，花旗零售银行业务产品部总监梁展霖首次正面提及了对QDII产品的看法。他指出，2007年外管局和银监会正式开放了QDII的投资额度，商业银行、基金公司同期推出了大批的QDII产品，一个严酷的事实是，始料未及的金融危机席卷全球，这也造成了生不逢时的QDII产品出现噩梦般的大幅亏损。但梁展霖强调的是，以增强海外投资，对客户资产进行多元化、多市场配置的思路并没有错。在用一个市场内，系统风险无法消除，但是通过跨市场的配置可以进行风险的分散。同时，借助于QDII产品，投资者能够投入于更广阔的行业与领域，分享世界经济的发展。　
　　事实就是，随着金融危机的缓解，全球经济复苏脚步的加快，相当一部分的海外投资产品已经率先走出了危机的阴霾，在经济的上升通道中创造了颇为惊人的投资收益，甚至大幅超过了同期境内市场的增长。当然，莫以一时论英雄，对海外投资产品也是同样的道理。曾经创造过巨幅的亏损，并不意味着投资者应当放弃对海外市场的配置；现时的业绩突破，也不代表着投资者要毫无理性地进场。海外投资的最根本意义在于，以更广泛的投资市场、更多的投资渠道、更丰富的产品选择达成资产配置的目的，帮助我们平衡投资组合中的风险与收益，更好地实现我们的理财目标。　
　　2009年境外市场表现可圈可点　
　　尽管始于2008年的金融危机仍然给投资者们留下难去的阴霾，但是值得全球投资者欣喜的是，在各国政府花血本的经济刺激政策下，大部分国家与地区的经济已经开始步入复苏之路。就中国市场来说，相对受到金融危机的影响较小，在多项金融、财政政策的刺激政策下，率先开始了经济的回复。回顾2009年的境内市场，全年涨幅达到了73.25%，当属毫无疑问的牛市。但在为境内市场的大幅回升欣喜的同时，我们也要看到的是，不仅仅是A股市场，全球股市都在经济的逐步恢复中走出低谷。　
　　表1：2009年全球市场MSCI指数（数据来源：www.mscibarra.com）

MSCI指数	2009年表现	3年复合增长率	5年复合增长率	10年复合增长率
世界指数	26.980%	-7.650%	-0.010%	-1.940%
新兴市场	74.500%	2.730%	12.790%	7.290%
新兴市场——拉丁美洲	98.140%	11.180%	22.640%	13.880%
新兴市场——亚洲指数	70.310%	2.640%	11.640%	4.860%
新兴市场——东欧指数	79.330%	-12.290%	7.200%	11.410%
中国	58.810%	7.570%	20.780%	6.860%
中国内地市场	73.250%	11.850%	19.520%
印度	100.500%	6.240%	19.320%	12.180%
巴西	121.250%	18.010%	28.200%	15.080%
智利	81.410%	11.190%	15.520%	10.910%
哥伦比亚	76.500%	12.870%	26.400%	27.140%
匈牙利	73.880%	-9.530%	2.330%	8.690%
俄罗斯	100.320%	-14.000%	10.630%	13.560%
土耳其	92.000%	6.130%	10.470%	1.390%
英国	37.340%	-10.750%	-1.430%	-2.010%
欧洲	31.240%	-8.970%	0.910%	-0.560%
澳大利亚	68.780%	0.210%	7.560%	8.340%
日本	4.440%	-11.790%	-2.200%	-4.720%
加拿大	52.700%	1.330%	8.890%	7.040%
美国	24.200%	-7.400%	-1.380%	-3.050%

　　从表一中，我们就可以看到，在中国及中国内地市场走向欣欣向荣的同时，全球范围内的多个市场也迎来了投资的春天。如表现最为强劲的新兴市场中，金砖四国中除中国以外的三个国家：巴西、俄罗斯、印度，2009年MSCI指数的增长幅度均超过了100%。其中，要以巴西市场最为强劲，2009年MSCI巴西指数的涨幅达到了121.25%，其三年、五年复合年化收益率也分别达到了18.01%和28.2%。　
　　成熟市场在2009年度范围内，经济也出现了较大程度的回升。表现最为良好的是澳大利亚与加拿大，这两个市场的涨幅分别达到了68.78%和52.7%，作为世界最大经济体的美国，2009年度MSCI指数涨幅为24.2%。　
　　作为境内投资者海外投资的重要工具之一，QDII产品在2009年度也有不俗的表现。数据显示，2009年的境内基金公司的QDII基金平均涨幅为55.22%，而剔除两只FOF类型的QDII基金外，剩余的7只股票型QDII基金的算数平均涨幅为61.34%。其中，海富通海外的年收益独占鳌头，达到了80.08%。同样，银行的QDII产品在2009年表现也可圈可点，来自银率网的数据显示，2009年全年均在存续期内的148款QDII产品绝对收益的中值为41.3%，排名前10的QDII产品年度涨幅区间在87%至117%，平均涨幅97.24%。　
　　因此，作为投资者来说，应当看到的一点是，在全球经济复苏的大背景之下，中国经济并非一枝独秀。经历大衰退之后往往会出现同步的回升，这一点也得到了印证。　
　　以配置达成风险与收益的均衡　
　　身为“金砖四国”之一，中国的境内市场毫无疑问拥有着较大的投资增长空间，但是另外一方面对于投资者来说，海外市场不应当成为一个被放弃的战场。除了海外市场本身所拥有的较大增长潜力外，通过境内与海外市场的投资配置组合，能够发挥出降低组合风险、保障收益率的作用。原因就在于，利用多市场的投资，我们能够降低单一市场的系统风险。　
　　一个较为简单的组合思路是，将新兴市场与成熟市场的投资进行一定的配置。尽管这几年来新兴市场发挥出巨大的潜能，成为全球投资追逐的热点，但是与之相对应的是，新兴市场投资所面临的市场风险也同样较高；成熟市场上尽管难以发生数倍增长的奇迹，但是相对稳定的市场体系，加之在后金融危机时代，大部分成熟市场也开始走向稳健增长。因此，投资者如果在这两个市场之间进行一定的跨市场配置，在保证一定收益率实现的基础上，大大降低了组合中的投资风险。换言之，如果以单位收益所承担的风险来考虑的话，投资的“性价比”反而会有所提升。　
　　我们可以取两个我们所熟悉的典型市场指数来进行分析，作为新兴市场代表的中国A股指数和成熟市场代表的美国道琼斯指数。　
　　1990年~2009年，上证指数的年度复合增长率为18.63%，道琼斯指数的年度复合增长率为7.51%，上证指数的增长率要高于道琼斯指数，但是与之相对应的是，投资上证指数的标准差，也就是市场波动程度要高得多。如果投资者同时投资于这两个市场，会产生什么样的作用呢？　
　　我们不妨建立起上证指数与道琼斯指数的组合投资，如表2所示，上证指数投资比例与道琼斯指数投资比例分别代表了我们在这个组合中份额的配比。在最为极端的两种情况下，100%投资于上证指数，达到最高的组合收益率为18.63%，但是这一单一投资所承担的组合标准差为60.99%，事实上这是一个非常高的风险指标；另外一种极端是仅投资于道琼斯指数，其标准差也就是风险最低，但相应的是组合的收益率也处于最低的水平。因此，我们不断调试这两种投资标的在组合中的配比。可以看到的是，当上证指数与道琼斯指数的配比达到60%：40%这个范围内，组合的标准差得到了显著的下降，从单一投资上证指数60.99%的标准差下降到38.74%的水平，而相比之下，组合的收益率从18.63%仅下降到16.08%的水准。换言之，通过组合的方式，在牺牲一小部分收益率的同时，组合的标准差也就是风险得到了显著的下降。以两个市场组合投资的方式，投资的稳定性得到了有效的保障，收益率的损失则比较小。在图一中，我们也可以明显地看到这一点。当组合收益率超过15%以上时，组合的标准差大幅上扬，远远超过了投资收益率增长的比例。　
　　表2：上证指数与道琼斯指数的投资组合

上证指数投资比例	道琼斯指数投资比例	组合标准差	组合收益率
100%	0%	60.99%	18.63%
95%	5%	58.13%	18.36%
90%	10%	55.30%	18.08%
85%	15%	52.48%	17.78%
80%	20%	49.68%	17.48%
75%	25%	46.90%	17.15%
70%	30%	44.14%	16.82%
65%	35%	41.42%	16.46%
60%	40%	38.74%	16.08%
55%	45%	36.10%	15.68%
50%	50%	33.53%	15.25%
45%	55%	31.02%	14.78%
40%	60%	28.61%	14.29%
35%	65%	26.32%	13.75%
30%	70%	24.17%	13.16%
25%	75%	22.22%	12.51%
20%	80%	20.52%	11.78%
15%	85%	19.14%	10.96%
10%	90%	18.14%	10.01%
5%	95%	17.60%	8.89%
0%	100%	18.05%	7.51%

　　图1：上证指数与道琼斯指数投资组合

　　看好新兴市场与美国市场
　　对于新兴市场的看好，几乎已经成为目前市场投资者的共识。“在过去的10年内，新兴市场的回报领先于全球其它市场，而未来这一趋势还将继续。”施罗德中国财富管理业务总监周凯（ChrisCerline）认为，以金砖四国为例，他们拥有世界42%的人口，全球25%的土地，而目前这四国所创造的GDP为全球的22%，除此之外，金砖四国拥有着广泛的资源。如铁矿石、天然气、煤炭、黄金等天然资源，丰富的农业资源及工业制造基地。然而，与成熟市场平均74%的消费杠杆比例相比，金砖四国的消费杠杆是全球最低的地区，平均不足20%，周凯认为，强大的内需市场为金砖四国的发展提供最基本的动能。　
　　但一些不同的声音也不妨为投资者关注。近期，美盛价值基金经理玛莉·盖伊在上海表示：“目前市场对2010年美国经济增长的预测普遍过低。2010年美国企业利润增长预期为25%，这一数据将对今年GDP可能远好于市场预期形成有力支撑。同时，美联储将逐渐取消极为宽松的货币政策，并进一步缩减其资产负债。”她认为，这或将被理解为美联储认为美国已进入全面复苏的信号。　
　　盖伊强调，“要看一个市场以后增长的势头有多强，主要是看之前的衰退有多凶，也就是说，去年美国GDP跌幅是过去30年跌幅最大的，今年我们预估美国GDP成长也是过去几年我们预估最强劲的一次。”盖伊的建议是，投资者不妨可以关注美国的大盘蓝筹股。她的依据在于：标准普尔500指数几乎1/3的公司收入来自于美国以外地区，这其中又有2/3的公司收入来自欧洲以外地区，美国大型蓝筹公司正准备从全球增长较快地区中获益，尤其是那些拥有备受青睐的大品牌的公司。这些公司在美国以外的盈利意味着它们将比规模较小的竞争者成长得更快。　
　　值得一提的是，对于海外投资来说，房产也是资产配置的一个重要方面，而不少国家房价仍然保持相对较为平稳的上涨趋势，这有利于资产的保值增值。少数国家房价经历长期低迷，看准时机逢低进入，还能获得更为理想的收益。虽然金融危机的影响尚未完全消褪，而且还有些国家的楼市因为金融危机而深陷低迷尚未看到反弹迹象。但不少业内人士认为，现在投资海外楼市也并非完全没有机会。相对而言，澳洲楼市正处于上升通道中；相关数据也显示，美国楼市有望走出低迷，有可能出现触底反弹的机会。