《经济导报》：全球加息令中国经济更稳健

Martin

　　香港《经济导报》第25期(6月26日出版)社论／全球各主要经济体纷纷加息，或抽紧流动性（两者并非总是一回事情，如日本央行目前只是抽紧流动性，并不加息。中国先是加息，后又通过央行增发定向票据和提高准备金率，抽紧流动性）引发的全球市场动荡，或许刚刚开始（从抽紧流动性角度而言），远未结束，但对市场的影响和震动的程度，可能已趋于缓和。市场的这一轮调整对中国经济整体而言，利大于弊，有利于中国经济朝着稳健的方向发展。

　　首先，全球这一轮加息，普遍比较温和。目前，各国的通胀并不严重，未来加息幅度有限。加息只是使全球经济增长降温，但不会带来世界经济的全面衰退。因而，中国经济依然面临良好的周边环境，对出口的打击不会太大。

　　其次，这一轮加息和抽紧流动性，最主要的效应是挤泡沫，令全球市场更健康。

　　其中大宗原材料商品价格的大幅调整，有利中国降低成本，增加企业利润。中国是一个资源紧缺国，现在正日益成为世界工厂，需要大量进口原材料。而中国不仅在商品现货市场无定价权，且企图通过商品期货市场锁定成本或对冲风险也遭到国际大鳄阻击。中国制成品市场竞争激烈，而中国的进口品则由投机市场定价，中国企业吃亏不少。这次市场震荡，商品价格下跌，为中国生产企业带来利润。从全球化和资源禀赋来看，在泡沫时代，资源出口国，不仅从不断增加的出口量上获利，更从商品涨价中获益。挤掉泡沫后的全球经济增长更有利于中国得益，特别是为中国建立大宗商品的战略储备提供难得机遇。

　　再次，加息和抽紧流动性，减轻了人民币升值压力。低息和流动性泛滥时代，国际投机机构大炒CARRY TRADE，这些热钱流入中国，一方面加剧人民币升值压力，另一方面炒房地产，是引发内地地产过热的一个重要源头。

　　第四，也为中国加息，防止经济过热提供空间。以前，这些国际热钱流入中国，加大中国银行业的流动性，导致内地信贷膨胀。若人民银行提高利率，收紧银根，会刺激热钱进一步涌入。现在美联储加息，日本抽紧流动性，减少了人民银行运用利率贡杆调控内地经济的制肘。目前，内地正在进行新一轮宏调，要考虑到全球加息和抽紧流动性带来的紧缩效应，控制宏调的幅度和节奏，避免内外部紧缩效应一起发生共振。

　　明年，内地金融，尤其是银行业将全面开放，尽管资本账户开放尚无日程表，但内地的金融风险将进一步暴露。值得庆幸的是，内地股市通过股改和市场调整，以及加强监管，逐步趋于健康。其他金融市场和地产市场的建设，却还需磨练。这些制度建设应与宏调同步进行，否则单是宏调难于减除这些领域的风险。