沪指暴跌失守5000点 是撤是留答案不一

Martin

　　撤还是留?答案很不统一

　　上证综指收盘报4984.16点，大跌230.06点，跌幅为4.41%。A股总市值瞬息间蒸发1.32万亿元。

　　开盘即跌破90日均线，直至收盘。分析人士称，此前，上证综指从未有效跌破90日均线。昨天的破位说明市场近期的回调已经不是简单意义上的调整。

　　三成个股市盈率低于40倍

　　早报记者 孙晓旭

　　长达一个多月的连续调整使A股严重缩水。截至昨天收盘，本轮调整以来，两市35%的个股跌幅已经超过30%。

　　高价股数量骤减

　　据统计，10月16日以来，沪深两市上涨个股仅有94只，占比不过7.16％，而期间下跌幅度达到10%至30%的个股则多达915只，占比高达69.74%。

　　此外，从“5·30”大跌开始，题材股、二线蓝筹股及权重股的轮换调整使得整个市场的股价结构悄然改变，A股的结构性特征愈发明显。

　　据统计，截至昨天收盘，A股百元个股的数量已从9月底的9只减少到了5只，50元至100元的高价股更是从9月底的70只大幅减少到了12只。高价股面临的市场压力正在不断增大。与此同时，低价股阵营相应扩大，两市77%个股的股价集中在20元以下。

　　三成个股已有价值

　　尽管股价结构已经大幅变动，但与二、三线个股相比，银行等权重股的补跌似乎刚刚开始。而在齐鲁证券分析师顾国荣看来，除非这些个股完成补跌，否则市场不可能真正走稳。他认为，对于A股市场而言“30倍的市盈率才是相对合理的”。

　　循此而看，在市场将注意力集中在权重股身上的同时，一批个股的估值水平已经相对合理。Wind资讯统计显示，截至昨天收盘，A股市场动态市盈率低于40倍的个股已经达到419只，占两市交易个股总数近30%。显然，随着大盘的横盘震荡，越来越多的二、三线个股的估值水平正在回落到合理?洹?

　　散户“绝不割肉” 私募忧心见顶

　　早报见习记者 童颖

　　11月22日，国泰君安延平路营业部大厅，大多数股民都在高声讨论着昨天的大跌行情，大厅里所有的电脑均被占用，股民们频繁地看盘操作。

　　散户 多数选择持股待涨

　　股指1000多点的调整，多数投资者手中的股票都已经跌破成本价。此时，在割肉止损和持股待涨的选择中，多数散户投资者选择了持股待涨。

　　陈明是某调研公司的部门主管，平日常和数字打交道的他告诉记者，此次暴跌是市场的正常调整，周边市场和人民币升值都是原因之一。陈明昨天损失了约5%，在记者采访的投资者中属于平均水平。他表示，没有过多考虑接下来的操作，不过他对整体经济形势仍有信心。

　　相比之下，高小姐似乎有点“破罐破摔”的感觉。她告诉记者，“我的股票早就跌破成本价了，大多已经没有了下跌的空间，所以我对下跌也没有什么感觉了。”而对于后市的操作，高小姐认为，“死也不割肉。”聂先生和高小姐一样，所持有的大多为一些题材股，昨天满仓，损失约为6％。但他表示，高风险才有高收益，昨天的下跌仅仅是市场的一个调整，不会出现很大的问题。

　　私募机构 牛市见顶迹象之一

　　和散户投资者比较，证券行业的从业者对后市看法普遍谨慎，一些私募机构强烈看空。

　　王先生是某基金公司从业人员，他满仓持有一只大盘蓝筹股，昨天损失约为3%。他认为，今年的4季度行情本来就很淡，所以昨天这样的震荡也合乎情理。“这只是大趋势中的小波折，不足为惧，我相信我所投资的股票明年会翻番。”

　　同样是证券行业，某私募基金经理李斌则强烈看空。11月初，他已经把个人和公司客户的股票全部清仓。他说：“根据我们研究的‘自然趋势线论’，指数昨天已经跌破了100日均线，这是牛市见顶的迹象之一。当然，大盘还会反弹，但只是越来越弱势的反弹。”

　　老股民 “仍有投资机会”

　　老股民的叶小姐在接受记者采访时候表示，“很多机构都是希望散户退出，他们可以重新建仓，所以才这么危言耸听。我只相信自己的判断。”老股民俞小姐表示，即使牛市见顶，熊市也仍有投资机会。俞小姐今年2月份开始投资股票，手中所持股票也均是大盘蓝筹股，股市最近的震荡对她的影响不过是“少挣点罢了”。“我正考虑在4600到4800点之间抄底呢。”和大多数散户投资者不同，刘先生所重仓持有的股票昨天翻红，所以他的平均损失不到1%。他告诉记者，如今物价上涨那么快，钱存银行又是负利率，不如投资。

　　话外音: 且听外资投行“5·30式”集体唱空

　　早报记者 张明扬

　　5·30之前，外资投行的集体唱空曾令市场风声鹤唳，现在熟悉的声音又回到了正陷于大幅调整之中的A股市场。摩根士丹利近日发布报告称，“A股不单呈现全球股市中最大的估值泡沫，且为最大的盈利泡沫；”而高盛则预计A股市场2008年的回报率为负11.3%，上半年或见顶回落。

　　空声一片

　　如果一定要再次套用“阴谋论”的话，本月8日全球第一家做空A股的ETF在纽约成立无疑可供联想。就在该ETF上市当天，A股便遭受了一次逾200点的调整。

　　而就在本周，全球几大知名投行又相继发出了力度不一的唱空报告。

　　摩根士丹利中国策略员娄刚发布名为《国王的新衣》直指A股三季度上市公司的业绩就是“没有穿衣服的国王”，若剔除投资和非经常性收益，今年的核心市盈率高达50倍，任何进一步的利空消息都可能引发加速回调。“日本市场上个世纪80年代末的教训表明，一旦股市开始逆转，收益预期的下调和市盈率的收缩将共同积聚动力，使市场如山顶滚落的雪球一样崩溃。”随后，高盛中国首席策略分析师邓体顺也发布报告《在一个难以捉摸的周期中定位》称，市场高涨的情绪和充裕的流动性可能在2008年上半年推动A股市场达到难以为继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始回落，“基于我们的长期基本面投资理念，从战术上转为谨慎/中性是我们目前最好的判断。”

　　“当前已经到了一个估值倍数收缩的风险超过强劲基本面的关键时刻。”高盛指出，A股市场2008年的回报率预计为负11.3%。

　　而法国巴黎证券中国研究部董事黄春华日前也声称，内地股市很难再如过往两三年急升，估计A股在明年三月人大及八月奥运前后，即国企公布业绩时，会面对很大压力，“A股指数的合理水平应是三千点，市盈率二十倍”。但正如邓体顺所称，“对于在一个由估值倍数/流动性驱动的牛市中预测可能出现的拐点的信心不强，即使处于目前这样一个正处于大幅调整的市场之中。”

　　想起5·30

　　一切令人回忆起5·30前的林林总总。5月初，时值上证综指盘旋于4000点上方，外资投行当时几呼是一派集体唱空之势。里昂证券当时表示“QFII正在减仓，5月份是个A股的大门槛，股指将有20％－25％的下跌空间。”随后，高盛也发布了《A股市场：绷紧的估值》一文，认为散户化和换手率之高显示调整已近。当月底，市场果如外资投行预期一番发生了本轮牛市以来的最大幅调整。饶有趣味的是，市场上的投资者当时不仅未对投行们的“料事如神”所倾倒，反而格外关注起了QFII集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋论”。而今，唱空声与阴谋论再度回到A股市场。值得一提的是，上一次外资投行是在市场极度癫狂之际“大泼冷水”，本次的唱空却正值A股大调期间，颇有些“趁火打劫”的杀跌之意，而要判断是否存在所谓的“阴谋论”，至少要等到今年的年报发布———QFII真的在抄底么？

　　记者观察: 需"夯实基础"更要明确预期

　　早报记者 孙晓旭

　　昨天，上证综指在外围股市的动荡中轻而易举地跌破5000点大关。在政策面的“欲言又止”中，整体估值“高处不胜寒”的A股市场显得摇摇欲坠。

　　疯狂上涨存隐忧

　　尽管上证综指已经跌破5000点，但截至昨天收盘，沪市平均市盈率依然高达55.08倍，远远高于与我们一海之隔的韩国、新加坡，甚至是深圳对岸的香港股市。而在一个月之前，沪深两市的平均市盈率水平曾双双超过70倍，A股市场的中级调整已在萧瑟秋意中展开。

　　毋庸置疑，中国经济依然处在高速增长的轨道上。但当中国A股傲视群雄般地在短短一年中上涨了192%之后，它在众多新兴市场中显得孤立无助。而面对这样一个“高处不胜寒”的市场，人们开始意识到针对熊市的复苏性政策已经不合时宜，夯实基础成为第一要务。

　　新华社21日援引分析人士的话称，对管理层而言，在当前市场规模不断扩大以及影响资本市场的外部因素更为多样化和复杂化的挑战面前，强有力的制度建设将会比过去任何时期都显得更加迫切。

　　显然，相比正在从疯狂回归理性的股指而言，动荡复杂的内外经济形势更能引起管理层的忧虑。证监会主席尚福林在《中国资本市场法制发展报告（2006）》的序言中指出，市场发生了转折性变化，但影响资本市场发展的内外部制约因素没有发生根本改变。

　　周边动荡信心不济

　　国务院总理温家宝19日在新加坡出席东盟首脑会议时称，相信国内股市将保持稳定。

　　此言传至正在等待底部出现的A股市场，人们迅速将这一表态与“政策底”紧密联系。不过，不要忘记，本月3日，温家宝在乌兹别克斯坦首都接受香港媒体采访时曾表示，政府要采取市场的办法对股市进行调节，而不是行政的办法。

　　事实上，最近一段时期关于国内经济形势的言论不可谓不多，但除了两只基金获准拆分这一若有似无的积极信号外，唱多股市的权威声音少之又少。于是，面对外围市场的风声鹤唳，上证综指在5200点一线苦苦等待了9个交易日后，最终选择向下。

　　本周以来，香港股市在美国股市走软的影响下剧烈震荡。昨天，刚刚大跌1000余点的香港恒生指数收盘再度跌去613点，领跌的依然是中资蓝筹股。而德意志银行旗下一基金管理公司则于21日表示，受美国经济疲软影响，明年全球股市收益将下降，股价波动幅度将进一步增大。

　　机构投资者“缴械”

　　对于深度被套的股民而言，外围股市跌声一片着实令人不安。然而，在申银万国首席经济学家桂浩明看来，由于构成市场运行基础的宏观经济背景不同，A股与境外市场仍是隔离的，完全不至于跟着境外市场走。

　　与普通股民不同，实力雄厚的机构投资者对此应是心知肚明。不过，种种迹象显示，尽管保护市值的压力巨大，但基金等机构对重仓蓝筹股板块的下跌视若无睹，甚至依然在继续卖出。这种无奈的举动也许是为了防范外围市场动荡的风险，也许是迫于基民赎回的压力，也许也来自于传言中的“窗口指导”。

　　11月4日，证监会下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求基金公司有效控制销售规模。部分基金的持续营销活动因此暂停。此后不久，又有市场传言称，有关部门要求基金公司在买入重要权重股时要说明原因。

　　无论上述传言是否属实，基金公司偶尔受到“窗口指导”的现象确实存在。而在基金等机构投资者已经成为市场主要力量的当下，绑住基金的手脚无异于拖住了市场的后腿。对于市场而言，主要力量不能自由发挥应有作用的弊端是显而易见的。

　　市场等待明确预期

　　与“5·30"时深夜出台政策上调证券交易印花税时不同，这次下挫以来，有关部门没有出台类似国有股减持管理办法、上调保险资金入市比例等积极政策。

　　在万国测评研究部主管周戎看来，让股指自动回调更加符合管理层的意图。因为，一个相对冷清的市场才利于股指期货的推出。

　　是的，本轮行情以来，在市场运行的诸多关键位置，股指期货的推出时间往往成为人们关注的焦点。然而，尽管从中金所有关负责人到证券分析师，“股指期货越早推出越好”已经成为业内共识，它的推出却是一拖再拖。而缺乏做空工具的A股市场则在“机构抢夺权重股”的论调中完成了10月底的最后冲刺。

　　不可否认，在涉及市场波动的重大事项上，有关部门的决策慎之又慎。港股直通车缓开前后恒生指数的剧烈震荡告诉我们，与父爱般的关切相比，投资者更多的是需要对市场运行的明确预期。

　　面对A股牛市的飞快上扬，市场的管理者需要更多的思考。与此同时，一部分只想赚“快钱”的股民也应问问自己，我们比巴菲特高明么？

　　安全第一!布局三大重估板块

　　早报见习记者 杜琴庆

　　大盘从最高点调整以来，下跌幅度已经达到18.6%，成交量也日益萎缩，市场持续低迷。分析人士普遍认为，大盘还需要有一段时间才能恢复元气。展望后市，中原证券的建议是，可按价值重估的思路选择有业绩支撑的行业，重点关注医药、房地产以及机械行业。

　　医药行业从2007年开始已驶入了良性发展的快车道，“增收不增利”的现象得以消除，在医改政策和需求加大的双重利好带动下，预计2008年和2009年医药行业都将保持20％左右的利润增长速度。

　　至于房地产行业，从长期来看，土地仍存较大供给潜力，随着行业自身的逐步规范和公司实际结算需要，2008年竣工面积将略有提高，预期未来房地产公司业绩仍将保持快速上涨的趋势。且近期随着调整，目前行业内重点公司2008年平均动态市盈率已降至32倍，呈现出较高投资价值。

　　“把握成长性机遇，抓住机械行业的周期性特征。”在重工业化阶段，我国机械行业经济波动的周期拉长、波动的幅度降低，行业处于长景气周期之中。而受短期因素的影响，机械行业仍会呈现出明显的波动性。机械行业长周期和短周期的特点为投资机械行业、寻找更有投资价值的标的提供了线索。

　　房地产 明年业绩快涨

　　早报记者梁文汇

　　虽然调控不断，房地产行业在2008年增长趋势并不会变。中原证券在其11月20日最新公布的行业分析报告中指出，支撑房地产行业需求增长的三大因素不变，2008年房地产行业业绩仍将保持快速上涨的趋势。

　　需求长期旺盛

　　中原证券认为，房地产行业需求将持续旺盛，包括城市化带来的新增需求、改善性需求和人民币升值导致的投资需求。这一因素是房地产行业在2008年增长趋势不变的首要原因。

　　从供给的角度，中原证券分析，2007年，房地产公司购置土地面积连续下降的趋势得到扭转。长期来看，土地仍存较大供给潜力。

　　关键词依旧是高成长

　　中原证券提供的数据显示，从行业成长性角度来看，房地产行业营业收入连续多年保持快速增长，近三年的复合增长率达到22.49％。

　　2007年前三季度，房地产行业上市公司实现营业收入560.94亿元，同比增长25.68％，低于2006年30.65％的增速。考虑到2008年税率改革的影响，部分公司推迟了项目结算时间，2007年增速将与2006年持平或略为减缓。房地产公司逐年提高的盈利能力验证了行业的高度景气。2007年前三季度上市公司销售毛利率达到36.11％，同比提高2.54个百分点；净资产收益率达到8.27％，同比提高了1.46个百分点，房地产公司完全消化了土地增值税等政策对盈利的影响。

　　中原证券断言，2008年，房地产行业业绩仍将保持快速上涨的趋势，行业内大部分上市公司股价在2007年后期经过较为充分的调整，重点公司2008年平均动态市盈率目前已下降至32倍。

　　重点关注

　　万科A（000002）

　　金融街（000402）

　　中华企业（600675）

　　栖霞建设（600533）

　　大连友谊（000679）

　　医药 利润年增长20％

　　早报记者封欣

　　在市场反复震荡的环境下，医药行业近期在二级市场表现出明显的抗跌性。中原证券认为，在“医改”政策和需求加大的双重利好带动下，医药行业将继续保持去年较快发展的态势，值得投资者重点关注。

　　去年，受政策调控、行业不规范发展、原材料价格上升等因素影响，医药行业跌入了近10年来的发展低谷。但今年1－8月，医药行业实现了全面恢复性发展，销售收入、销售利润等各项经济指标开始全面回升，销售利润的增长幅度达到48.74％。中原证券预计，2008年和2009年医药行业的利润都将保持20％左右的增长速度。

　　中原证券维持医药行业“强于大市”的投资评级。

　　“医改”推动

　　在中原证券看来，医疗体制改革将带动社会医疗总费用的大量增加，所有医药子行业都将由此获益，特别是医药流通和医疗器械。

　　虽然目前医疗体制改革的具体方案和措施尚未出台，但其大致的改革方向已经浮出水面，其中“全民医保”是“医改”的目标之一。中原证券预计，到2015年，全国卫生总费用将达到30500亿元。

　　另一方面在未来的“医改”方案中，预计涉及到城镇的改革措施将主要包括城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险、建立社区医院和“医药分离”。对此，中原证券指出，由于医保名单中普药类产品占绝大多数，其生产商将从城镇医保中受益较大。

　　此外，全国范围内社区医院的建立将伴随着大批基础医疗器械的采购，医疗器械行业必将从中受益。而通过“医药分离”，医药流通企业将拥有更多市场份额，其渠道优势也必将在“医改”中体现得更加明显。

　　需求增长也是医药行业发展的另一动力。宏观经济和居民收入的不断增长将保证医药行业需求的持续上升；此外，“老龄化”社会、“婴儿潮”将是拉动需求的新增力量。

　　重点关注中成药

　　中原证券给予中成药、医药流通、医疗器械“强于大市”的投资评级。

　　不过中原证券对于生物制剂、化学制剂和原料药行业的发展前景相对看淡，主要原因是这两个子行业总体研发能力较低，难以参与国际大医药市场的竞争。

　　重点关注

　　华海药业（600521）

　　同仁堂（600085）

　　一致药业（000028）

　　华兰生物（002007）

　　康缘药业（600557）

　　恒瑞医药（600276）

　　机械 正处长景气周期

　　早报记者罗裕

　　基于对我国正处于城市化中期的分析，中原证券断言，我国正处在重工业化阶段，国内产业需求、国际产业转移和我国政府对机械行业的产业政策支持，是机械行业快速发展的长期驱动力。

　　子行业周期存差异

　　在重工业化阶段，我国机械行业经济波动的周期拉长，波动的幅度降低，行业处于长景气周期。受短期因素的影响，机械行业仍会呈现出明显的波动性。

　　中原证券指出，机床行业，尤其是大型、高档、精密、数控机床，处于景气周期的上升初期；造船行业处于短期和长期景气周期的上升阶段；工程机械行业处于短期景气周期的高峰；重型机械行业处于短期景气周期的高峰；机械零部件行业处于短期景气周期的下降阶段。

　　造船最具投资价值

　　中原证券认为，今年以来机械行业指数虽跑赢大市，但最近半年来的走势明显落后于大市。市场对于机械行业景气度的短期波动给予了充分的关注，而忽略了行业处于长周期的上升状态中。以11月12日的股价计算，机械行业整体2007-2009年的市盈率分别为39.94倍、28.13倍、21.14倍，在A股市场处于相对较低的水平。

　　中原证券称，机械行业公司的业绩增长较快，成长性好，全行业2008年预期市盈率相对于未来三年的复合增长率19%的PEG值为0.74，给予行业“强于大市”的投资评级。

　　中原证券特别强调，根据周期性特点，机械行业中最具有投资价值的子行业为造船与工程机械行业，次优的子行业选择为机床和重型机械行业。

　　重点关注

　　广船国际（600685）

　　中国船舶（600150）

　　安徽合力（600761）

　　柳工（000528）

　　中联重科（000157）

　　三一重工（600031）

　　昆明机床（600806）

　　沈阳机床（000410）

　　太原重工（600169）