中国巨额外汇储备令世界惊诧

Martin

香港《经济导报》第46期暮宾/(提要)中国外汇储备在26年中由零飙升至1万亿美元，引来世界惊诧的目光。究其深层机理，在于中国经济在全球化中所扮演的角色。加入WTO使贸易顺差扩大；外商直接投资大大流入中国；对人民币升值预期导致“热钱”聚集。这三大原因使中国外储昂首骤升。有人惊呼，有人眼红，有人担忧，然而如何管理好才是最现实的问题。

按中国央行上月公布的数字推算，截至10月末，中国外汇储备余额应该已突破万亿美元。按华尔街一位金融家的计算：这笔资金相当于道琼斯所有股票总市值的四分之一，足够买下微软、花旗银行集团和埃克森─美孚，余下的“零头”还可以“顺便”买下通用和福特两大汽车集团。中国因此成为金融世界里的巨人，中国的外汇储备将给全球金融市场带来什么影响，全世界都在屏息关注。

充足的外汇储备曾令中国免受诸如1997年亚洲金融危机的风险冲击，一个装得鼓鼓的国家的口袋，也曾让普通百姓感到心中踏实。但是，连续三年超千亿美元增长的外汇储备，对于中国经济发展而言，究竟是是利好，还是利空？其中的原因何在，又传递出怎样的信号？本报就此展开了采访。

零至万亿美元仅26年

中国目前拥有约1万亿美元的外汇储备，引起世界瞩目。但在1980年时，中国不仅没有外汇储备，而且还背负着外债。可以说，在26年的时间里，中国的外汇储备迅猛增加，由零增至约1万亿美元。

中国国家外汇管理局披露的历年外汇储备表显示，在1979年之前，中国外汇储备从来没有超过10亿美元，甚至在几个年头还是负值。但随着改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储备开始迅猛增加。

到1996年底，中国外汇储备首次突破了1,000亿美元，此后五年，储备上升相对平稳。2001年至今，中国经济的强劲增长迅速推动了储备的飙升。到 2003年储备的年度增量首度突破了1,000亿美元，达到1,368亿美元；到2004年，储备的年度增量达到2,067亿美元。

今年将是连续第三年单年储备增量超过2,000亿美元。一些学者对中国的外汇储备增长势头有增无减简单的推断是，在2008年第二季度外汇储备将超过 1.5万亿美元，在2010年底则将突破2万亿美元。如果能够预见储备增长的峰值，那么外汇储备的规模和管理问题倒不是那么令人忧虑，但显而易见的事实是，现在难以判断中国外汇储备今后三五年可能达到何种惊人的程度。

巨额外储引世界关注

美国《华尔街日报》一篇题为《庞大外汇储备平添中国金融影响力》的文章称，中国如果大量抛售美元资产，并引发市场对美元资产的抛售狂潮，将严重冲击美国经济。另一方面，美国也在担心部份发展中国家由于不满意国际货币基金组织的贷款，可能会从中国那里获取贷款，从而无形中增加中国对新兴市场的影响力。

同时，中国的大量外汇储备向美元之外货币的流动加速，而向美国的资金流入减少，将很可能带来美元暴跌和世界金融市场混乱的严重负作用。这也是全世界都关注最大的外汇拥有国中国的原因。

日本对中国外汇储备创新高心情复杂。《朝日新闻》、《日本经济新闻》等连续对此进行了报道，强调“中国的外汇存款已超过一般的安全水平”。报道称，为抑制人民币升值，中国花了大量人民币购买美元，造成中国外汇储备急速增长。同时，它们对包括美国花旗银行在内的大型国际银行积极地向中国政府“自我推销”感到眼红。

欧洲对中国外汇储备也一直很关心。瑞士《时报》以《中国和它的1万亿美元》为题的文章称，这是一个十分巨大的数字，相当于中国每年国内生产总值的45%，道琼斯所有股票总市值的四分之一，意味着北京“随时有能力”收购埃克森、英代尔、波音等美国着名工业企业中的一大部份。

事实上是，目前，中国发布的任何有关外汇管理的报告都会导致全球市场大幅波动。华尔街一位资深分析家日前称，今年5月，某中国媒体引用北京一位退休返聘经济师的话称，中国应将黄金储备由目前的600吨增加到2500吨。尽管此人与中国外汇局没有任何关系，但他的这番话将国际金价推向了25年以来的最高点。

外汇储备高增的原因

在人们关注万亿美元储备如何管理的同时，不能不对其成因进行分析。中国外汇储备飙升的深层机理在于经济全球化中，中国经济所扮演的角色。

观察中国历年的外汇储备余额，可以清晰地看到一条昂首向上的曲线。就其增长的原因，综合多个学者的观点可归为三条：

一是加入WTO之后，出口壁垒的弱化，出口增长提速，贸易顺差扩大；

二是越来越多的外商直接投资（FDI）流入中国；

三是在人民币升值的预期下，有一部份伪装成经常项目交易的变相资本流动，即人们通常所说的“热钱”。

在谈到今年外汇储备高增的原因时，商务部研究院的梅新育博士着重提到了“中国经常项目顺差快速增长”。从今年的情况来看，极有可能创造历史上空前未有的巨额贸易顺差，仅首八个月贸易顺差就高达608亿美元，而去年全年的顺差仅321亿美元。

此外，北京师范大学金融系主任贺力平认为，外汇储备的增长还受到经济周期的影响，这是因为今年７月份汇改之前，人民币与美元挂钩，而美元的持续贬值也带来了人民币的相对贬值，这就加剧了外汇储备的增加。“不过，按照经济周期的规律，虽不排除其继续增长，但今后一段时间增速也会放慢”，在他看来，随着人民币汇率不再钉住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制后，与外汇储备的联系将是多样性的。

“1万亿”是多还是少？

外汇储备多少为宜，确实是个见仁见智的问题，但是不管怎样，由于资源天然具有的稀缺性及由此产生的机会成本，一国外汇储备必定需要维持在一定的限度内而非无节制地增长下去。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受采访时指出，1万亿的规模到底高不高，得分清楚这笔钱是干什么用的，如果外储是有特定用途的话，那么就有个度的问题。外储是特殊资产，是应对不时之需的，这种需要是两方面构成的：一种是应对贸易逆差时的需要；一种是为了维持汇率稳定。在应对贸易逆差方面，如果相关制度不调整，现在的贸易基本上不会出现逆差的情况；在维持外汇稳定上，因为资本项目是管制的，所以问题也不会太大。可如果把它当成财政性资金去充实社保基金、增加能源储备什么的，那就多少都不够。或者是把它当成商业性资金去改善银行不良贷款什么的，那也没够，因为你不知道银行什么时候会有什么问题。所以，作为外汇储备来讲，留有3~6月的进口额的平均值也就够了。

多有多的理，少有少的好。事实上，外汇储备不能用“多”和“少”来简单回答，在理论上和实践中，这个问题也没有统一的标准。必须持有足够的外汇储备来维持对本币的信心。当然，也应该看到，如果过多持有外汇储备也确实存在一些问题。